Delusi Wall Street tentang kehancuran pasar saham yang akan datang, resesi

Seluruh ekonomi global sedang mempersiapkan kejutan pertumbuhan. Federal Reserve telah menjelaskan bahwa orang Amerika harus mengharapkan koreksi perumahan, pengangguran yang lebih tinggi, dan bahkan mungkin resesi karena menaikkan suku bunga untuk mendinginkan inflasi.

Terlepas dari peringatan yang jelas ini, Wall Street tetap optimistis tentang bagaimana kinerja pasar saham pada tahun 2023.

Tentu, S&P 500 turun 11%, dan Dow turun 9% dalam sebulan terakhir. Tetapi perkiraan berapa banyak keuntungan yang akan diperoleh perusahaan S&P 500 tahun depan sebagian besar masih tidak sinkron dengan apa yang akan terjadi pada ekonomi.

Pada awal 2022, Federal Reserve menganggap inflasi bersifat sementara – dan bahwa gangguan penawaran dan permintaan yang disebabkan oleh pandemi COVID-19 akan berlalu tanpa menggunakan banyak kekuatan. Kemudian Rusia menginvasi Ukraina, benar-benar menjungkirbalikkan pasar makanan dan energi. Ternyata inflasi lebih stabil dari yang dibayangkan dunia. Maka The Fed mulai menaikkan suku bunga untuk memperlambat ekonomi panas kita, yang kewalahan dengan permintaan.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell pekan lalu menegaskan kembali komitmennya untuk mengalahkan inflasi kembali ke 2% – bahkan jika itu berarti menaikkan suku bunga secara dramatis sehingga menyebabkan resesi. Dan dia mengakui bahwa itu pada akhirnya akan berarti sakit pasar tenaga kerja – PHK.

Perkiraan cerah Wall Street untuk pendapatan perusahaan tidak sesuai dengan apa yang dijanjikan Powell kepada ekonomi. Dia akan mendapatkan pemeriksaan realitas.

Jauh banget turunnya

2021 adalah tahun yang luar biasa bagi kapitalisme Amerika, atau setidaknya perusahaan Amerika. Margin keuntungan perusahaan AS telah meningkat ke tingkat yang tidak terlihat sejak 1950-an. Ketika rantai pasokan terhambat oleh pandemi, perusahaan menaikkan harga. Inflasi juga meningkatkan biaya input, menyebabkan harga naik lebih tinggi lagi. Orang Amerika memiliki cek stimulus untuk dibelanjakan, suku bunga sangat rendah dan mudah didapat.

Kondisi ideal di lapangan sekarang sudah hilang. Ini berarti bahwa pendapatan – bagian penting dari bagaimana saham perusahaan dinilai – akan menurun.

Terlepas dari kekacauan ekonomi dan prospek pendapatan yang memburuk, Wall Street terus terlihat relatif hangat pada prospek pasar. Menurut Bloomberg, analis Wall Street memperkirakan laba per saham untuk S&P 500 mencapai $229 pada 2023 – peningkatan yang stabil dari perkiraan awal 2023 sebesar $211 pada awal tahun ini. Ya, meskipun Federal Reserve menaikkan suku bunga dan mengancam akan memicu resesi, para ahli pasar telah mendapatkannya lebih optimis Tentang pendapatan tahun depan.

Tentu saja, model mereka berasumsi bahwa garis tren pendapatan yang memecahkan rekor yang telah kita lihat akan terus berlanjut—mungkin tidak cepat, tetapi setidaknya naik dan turun ke kanan. Itu tidak masuk akal mengingat tekanan yang diberikan The Fed pada ekonomi, bahkan jika kebijakannya berubah dari burn-in menjadi hangat.

Justin Simon, manajer portofolio di hedge fund Jasper Capital, membawa saya melalui latihan pemikiran yang mengganggu. Bayangkan ini adalah akhir tahun 2019 – bukan waktu yang sulit untuk pasar saham dan ekonomi AS. Bahkan jika pendapatan perusahaan turun ke tingkat yang sehat ini, masih ada jalan panjang dari posisi pasar saham sekarang.

“Risiko pasar saat ini adalah EPS kembali ke level sebelum COVID,” kata Simon, “sekitar $160 per saham.” Jika pendapatan turun kembali sejalan dengan pendapatan, itu menunjukkan penurunan 30% hingga 40% ke posisi pasar sekarang, menurut Simon.

Tidak ada yang tahu seberapa jauh Powell harus menaikkan suku bunga – atau untuk berapa lama – untuk mendinginkan inflasi. Apakah itu menghasilkan penurunan singkat atau resesi, kita tahu bahwa apa pun yang terjadi selanjutnya tidak akan positif bagi pendapatan perusahaan. Sejak tahun 1960, keuntungan selama resesi telah turun rata-rata 31%. Semakin lama resesi berlangsung – dan dengan demikian keuntungan turun – semakin buruk bagi saham.

Tidak ada hal buruk yang terjadi… sampai sekarang

Wall Street dalam penyangkalan, sebagian karena ekonomi telah begitu tangguh. Meskipun inflasi historis, konsumen AS terus bergerak agresif, dan pengangguran tetap pada rekor terendah. Ketika Powell mengumumkan pada hari Rabu bahwa Fed memutuskan untuk menaikkan suku bunga sebesar 0,75%, pasar sedikit menguat, kemudian bergerak menyamping sebelum terjun dari tebing. Investor ekuitas merasa bingung, pensiunan mitra Goldman Sachs Abby Joseph Cohen mengatakan dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg. Mereka tidak tahu bagaimana ini akan berubah untuk sisa tahun ini, apalagi tahun depan.

Perusahaan juga tidak terlalu membantu menjelaskan situasi ini kepada investor mereka. Bahkan, mereka tampaknya tertinggal dari Powell. Di Fret Waves, mantan kolega saya Rachel Primack mencatat bahwa banyak perusahaan besar telah mengalami demoralisasi karena orang Amerika telah mengubah kebiasaan belanja untuk mencerminkan dunia pascapandemi dengan inflasi tinggi. Perusahaan seperti Amazon, Target, dan Ford harus mengubah rencana mereka atau menurunkan perkiraan pendapatan mereka. Awal bulan ini, FedEx melaporkan pendapatan yang buruk dan menurunkan panduannya untuk tahun depan berdasarkan perlambatan ekonomi global. Saham perusahaan turun 24% setelah pengumumannya. Ini hanya beberapa perusahaan – perusahaan Amerika lainnya masih mencari tahu apa arti kondisi baru ini bagi mereka. Dengan kenaikan suku bunga, misalnya, perusahaan yang mengandalkan utang murah atau banyak uang tunai untuk bertahan hidup akan menghadapi kebangkitan yang kasar.

Ini bukan dunia di mana keuntungan terus tumbuh, tetapi Federal Reserve mengubah parameter ekonomi secara dramatis sehingga model plug-and-play di Wall Street menjadi sia-sia dalam menghadapinya. Peringkat investor pada akhirnya akan anjlok ketika mereka akhirnya terbangun dengan “rasa sakit” yang dijanjikan Powell — dan ketika itu terjadi, volatilitas akan berkuasa saat omong kosong menjadi nyata.

Semua visual yang saya lihat dari pasar saham merah mencolok dan pedagang berkeringat membuat salib – itu baru permulaan. Wall Street begitu tinggi sehingga lupa bahwa saham tidak selalu naik. Dan semakin tinggi Anda terbang, semakin Anda jatuh.


Lynette Lopez adalah reporter senior untuk Insider.

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *