Apakah China sudah selesai menekan pasar? Tanya Fosun.

Investor global bertanya-tanya hari ini apakah Beijing telah memutuskan untuk melonggarkan tindakan keras peraturan selama setahun yang telah merugikan mereka lebih dari $ 1 triliun. Bagaimanapun, China menyumbang sekitar sepertiga dari indeks benchmark untuk pasar negara berkembang. Itu terlalu besar untuk diabaikan.

Tanpa pernyataan kebijakan yang jelas yang ditawarkan, manajer aset terpaksa membaca daun teh. Misalnya, kesepakatan yang memungkinkan Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk meninjau dokumen audit untuk perusahaan China yang terdaftar di New York di Hong Kong bisa menjadi tanda bahwa China sekali lagi tertarik untuk menarik investasi asing. Beijing juga dapat mencoba menenangkan pasar modal dengan menghidupkan kembali daftar Didi Global Inc. dan Ant Group Co.

Sejauh ini, ada sinyal yang saling bertentangan. Ambil contoh pasar perumahan, di mana pemerintah daerah berfluktuasi. Kamis lalu, pusat-pusat industri seperti Qingdao dan Suzhou masing-masing membatalkan pembatasan pembelian rumah bekas dan bukan penduduk, hanya untuk mundur keesokan paginya. Cegukan ini membuat investor menyimpulkan bahwa mantra Presiden Xi Jinping bahwa perumahan harus ditinggali, bukan berspekulasi, tetap konsisten. Dengan demikian, mini-rebound Agustus dalam obligasi dolar hasil tinggi untuk pengembang real estat dengan cepat kehilangan tenaga. Dan grup resor Prancis Club Med. Saham dan obligasinya telah mengalami aksi jual yang tajam baru-baru ini, karena lembaga pemeringkat global menurunkan peringkat perusahaan, dengan alasan risiko pembiayaan kembali.

Risiko ini mencerminkan ketakutan investor terhadap campur tangan pemerintah. Pekan lalu, Sekretaris internal Partai Komunis Fosun melakukan kunjungan ke Sasak cabang Beijing – Komisi Pengawasan dan Administrasi Aset Milik Negara Dewan Negara – kata perusahaan itu dalam sebuah pernyataan.

Agensi yang kuat telah melihat tekanan jual di beberapa perusahaan portofolionya baru-baru ini. Pada awal September, anak perusahaan Fosun berjanji untuk membeli 7,9% kepemilikan saham di Beijing Sanyuan Foods kepada sebuah perusahaan pialang. Pemegang saham terbesar Sanyuan adalah perusahaan milik negara yang diawasi langsung oleh Beijing Sasac.

Fosun mengatakan Beijing Sasak telah melakukan survei rutin untuk mengumpulkan informasi dengan perusahaan, dan badan tersebut telah mengeluarkan pemberitahuan tersebut kepada perusahaan lain sebelumnya. Kedua belah pihak memiliki pertukaran mendalam tentang kerja sama jangka panjang antara Fosun Corporation dan perusahaan milik negara di Beijing.

Di era lain, investor mungkin baru saja menolak kunjungan Fosun ke Sasak. Tetapi muncul dari tindakan keras yang menyakitkan di mana lembaga pemerintah yang kurang dikenal muncul entah dari mana untuk menghapus miliaran dolar dari nilai pasar perusahaan — pikirkan sikap keras pengawas keamanan siber yang akhirnya menyebabkan delisting raksasa penumpang Didi dari New York — pedagang dapat dimengerti berubah-ubah.

Jika kita menggunakan rasio pinjaman terhadap nilai sebagai ukuran kesehatan keuangan, pada 39%, neraca Fosun baik untuk perusahaan investasi induk. Namun, dengan tidak cukupnya uang tunai dan akses tertutup ke pasar obligasi dolar, Fosun harus bergantung pada pembiayaan kembali pinjaman bank dan pelepasan aset yang cepat untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Ini akan menyelesaikan sekitar 53% dari utangnya dalam setahun, menurut peringkat S&P Global. Dengan kata lain, kemampuan Fosun untuk menarik investasinya dengan cepat sangat penting.

Dengan utang hanya 117 miliar yuan ($17 miliar), Fosun sama sekali tidak berhutang budi dengan pengembang China. Namun, perusahaan itu penting karena merupakan pengukur utama di pasar obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi. Tahun lalu, ketika pengembang properti runtuh — sekitar sepertiga dari 100 pembangun terbesar gagal membayar atau mencari perpanjangan pinjaman — Fosun menjadi tujuan alami di mana investor dapat memarkir uang mereka. Ini memiliki ukuran, likuiditas dan – sampai saat ini – peringkat kredit yang layak. Fosun memegang sekitar $ 4 miliar obligasi dolar, dengan yang terkecil diterbitkan pada $ 450 juta. Dulunya adalah perusahaan dengan peringkat BB.

Sekarang, tempat yang aman ini mungkin tidak aman. Pasar obligasi korporasi dolar hasil tinggi juga meledak lebih jauh.

Ketika sebuah perusahaan menuju ke dalam kesulitan, analis kredit selalu dapat mengarahkan jari pada satu atau lain metrik, mengatakan bahwa manajemen arus kas bisa lebih baik. Namun, bahkan perusahaan swasta terbaik pun bisa salah jika pemerintah menjadi terlalu bersemangat atau ikut campur.

Di pasar modal, pemerintah China tidak memiliki reputasi terbaik saat ini. Jika Beijing masih menginginkan modal asing, ia harus memberi tahu berbagai lembaganya untuk tetap rendah dan diam. Kunjungan mereka yang tidak beralasan dengan pengusaha menakuti investor.

Lebih lanjut dari Opini Bloomberg:

• Raksasa Ekuitas Swasta Menghadapi Masalah Arus Kas: Chole Ren

• Penghentian pencatatan saham China adalah keuntungan bagi Amerika Serikat: Editorial

• Xi Jinping mengirimkan pesan yang beragam kepada investor: Shuli Ren

Kolom ini tidak serta merta mencerminkan pendapat staf redaksi atau Bloomberg LP dan pemiliknya.

Shuli Ren adalah kolumnis untuk Bloomberg Opinion yang meliput pasar Asia. Sebelumnya, dia bekerja di bank investasi, dan menjadi reporter pasar di Barron’s. Dia bersertifikat CFA.

Lebih banyak cerita seperti ini tersedia di bloomberg.com/opinion

Leave a Comment

Your email address will not be published.