Investor Wall Street takut akan mimpi buruk ekonomi, kehancuran pasar saham dan inflasi

Wall Street tidak dapat menggoyahkan mimpi buruk ekonomi Amerika.

Mimpi buruk bukanlah tentang negara yang memasuki resesi karena upaya The Fed untuk mengatasi inflasi – ini jauh lebih buruk dari itu.

Kepanikan malam hari terbaru datang pada hari Selasa, ketika Biro Statistik Tenaga Kerja mengatakan indeks harga konsumen naik 0,1% dari Juli hingga Agustus dan 8,3% dari tahun sebelumnya — lebih tinggi dari ekspektasi analis untuk penurunan bulanan 0,1% dan 8,1%. pertumbuhan tahunan.

Di bawah tenda, hal-hal juga buruk: Sementara harga gas turun, biaya bahan makanan naik 13,5% tahun lalu – kenaikan terbesar sejak 1979 – dan biaya asuransi kesehatan naik 24,3%, peningkatan terbesar dalam sejarah AS.

Laporan yang mengecewakan ini berarti bahwa skenario mengerikan Wall Street bagi perekonomian masih berlaku. Dalam skenario ini, tidak ada hard landing atau soft landing ekonomi; Kami hanya tersandung. Inflasi turun sedikit dari level panasnya tetapi tetap lebih tinggi secara konsisten. The Fed – untuk alasan mulai dari pasar tenaga kerja yang rapuh hingga utang pemerintah – tidak dapat secara agresif mendorong suku bunga tinggi keluar dari sistem. Orang Amerika berakhir dengan suku bunga tinggi yang tidak nyaman untuk hal-hal seperti hipotek dan kartu kredit Dan Harga tinggi yang terus memakan upah dan membuat harga tidak stabil.

Pada dasarnya, ekonomi buruk.

Lembut, padat dan netral

Tujuan The Fed sekarang adalah mengembalikan ekonomi ke keadaan “netralitas” di mana pertumbuhan stabil, pasar tenaga kerja bertahan, dan inflasi cukup tinggi untuk membantu merangsang pertumbuhan tetapi tidak terlalu tinggi sehingga kita mengalami ketidakstabilan harga. Dalam ekonomi AS yang sehat, target inflasi Fed adalah 2% setiap tahun.

Sejak krisis keuangan 2008, masalah terbesar yang dihadapi The Fed adalah inflasi sangat rendah. Jadi itu mempertahankan suku bunga pada 0% untuk merangsang aktivitas dan pertumbuhan keuangan. Kemudian pandemi COVID-19 melanda, penawaran dan permintaan musnah, dan akhirnya, inflasi melonjak melalui ekonomi saat dibuka kembali.

Ketika inflasi mulai meningkat, bank sentral seperti Federal Reserve menaikkan suku bunga untuk membuat pinjaman tunai lebih mahal. Ini memperlambat aliran uang melalui ekonomi dan, secara teori, memperlambat pertumbuhan harga. Tetapi dalam kasus ini, harga tidak naik – mereka naik, dan The Fed bangkit kembali.

Wall Street terus-menerus mencaci The Fed karena bertindak terlambat untuk mengimbangi inflasi – karena tidak menaikkan suku bunga cukup cepat. Tapi saya tidak di sini untuk menyelidiki asumsi tentang kebijakan masa lalu. Di dunia pasar keuangan, beginilah cara Anda beralih dari percakapan sopan dengan country club menjadi sesuatu seperti argumen yang disebutkan oleh Twitter Elon Musk dengan cepat.

Tetapi kita semua dapat menerima bahwa The Fed memiliki masalah serius di tangannya sekarang. Ketua Jerome Powell dan kelompoknya telah menaikkan suku cukup cepat, tetapi suku bunga utama The Fed masih hanya 2,5%. Itu tidak cukup untuk mengeluarkan kita dari inflasi 8%, apalagi membawa kita kembali ke target Fed 2%. Inilah sebabnya mengapa The Fed mengatakan suku bunga akan terus naik.

Perbedaan antara pendaratan keras dan pendaratan lunak ekonomi ada Bagaimana Kesenjangan ini ditutup. Dalam skenario soft landing, pasokan mengejar permintaan, harga mendingin, dan angka inflasi turun untuk memenuhi suku bunga tanpa Fed harus menimbulkan banyak rasa sakit di pasar tenaga kerja atau mendorong kita ke dalam resesi. Dalam skenario hard landing, The Fed menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, yang pada gilirannya memperlambat ekonomi, menyebabkan pengangguran meningkat, dan mendorong kita ke dalam resesi.

Tapi ada pilihan ketiga, di mana rasa sakit yang kita rasakan tumpul, tapi tidak pernah benar-benar hilang.

Dan perjalanan masih panjang

Di sinilah skenario mimpi buruk Wall Street masuk. Bukan hard landing atau soft landing. Itu tidak menurun sama sekali.

Awal tahun, kenaikan harga sebagian besar berasal dari kategori yang dipengaruhi oleh kekuatan eksternal, seperti harga gas dan mobil bekas, yang masing-masing dinaikkan karena invasi Rusia ke Ukraina dan pandemi. Namun seiring berlalunya bulan, tekanan harga mulai mereda. Inflasi mulai datang dari kategori “lebih stabil”: sewa apartemen, perawatan kesehatan, dan jasa. Ini secara serius meningkatkan kemungkinan bahwa inflasi akan tetap bersama kita untuk waktu yang sangat lama, daripada bekerja dengan sendirinya.

Kasus terburuk adalah ekonomi di mana suku bunga dan inflasi tidak bertemu. Ini adalah keadaan limbo karena inflasi yang tinggi dan suku bunga yang tinggi. The Fed terus menaikkan suku bunga tetapi tidak pernah dengan cara yang benar-benar menjinakkan inflasi. Pertumbuhan harga tetap datar di sekitar 4% atau 5%, jauh di atas target Fed. Perusahaan terjebak dengan biaya input dan tenaga kerja yang meningkat pesat, biaya pinjaman yang tinggi, dan ketidakpastian yang signifikan tentang pertumbuhan ekonomi. Ini juga mengerikan bagi pekerjaan dan keluarga Amerika. Jason Furman, seorang ekonom di Gedung Putih selama pemerintahan Obama, Dia mengatakan setelah rilis laporan CPI Meskipun bukan kasus yang paling masuk akal, skenario mimpi buruk ini dengan inflasi tetap di atas 4% dan pengangguran di atas 6% masih ada di atas meja.

David Einhorn, pendiri hedge fund Greenlight Capital, juga berbicara tentang skenario bencana ini di Sohn Investment Conference pada bulan Juni. Dia mengatakan bahwa pada inflasi 8%, The Fed harus menaikkan suku bunga menjadi 7% untuk mencapai netralitas.

“Gagasan bahwa pengetatan satu atau dua persentase dari sini akan membunuh inflasi sulit dipercaya,” katanya. Einhorn berpendapat bahwa The Fed perlu menaikkan suku bunga secara lebih dramatis – untuk memberi dorongan besar pada ekonomi seperti yang dilakukan Paul Volcker sebagai presiden pada 1980-an. Tetapi Einhorn menambahkan kerutan yang mengkhawatirkan pada skenario ini: bahwa The Fed akan terjebak di jalurnya karena apa yang mungkin dilakukan suku bunga yang lebih tinggi terhadap Departemen Keuangan AS.

“Powell memiliki masalah yang tidak dimiliki Volcker,” kata Einhorn. “Kami memiliki $24 triliun utang milik publik, yang lebih dari enam kali lipat dalam 20 tahun terakhir. Hampir $7 triliun harus dilunasi tahun depan. Setiap kenaikan 1% dalam suku bunga menambah $70 miliar pada defisit,” katanya. Jadi menaikkan suku bunga menjadi 4% akan menambah $280 miliar, 8% menjadi $560 miliar, dan jumlah penuh Volcker — 19% — akan menjadi $1,3 triliun. Dan itu baru tahun pertama.”

Dalam menghadapi semua itu, The Fed harus berkedip dan berhenti menaikkan suku bunga, meninggalkan kita dengan inflasi yang semakin tinggi dan suku bunga yang menyeret ekonomi ke bawah. Dan Einhorn bukan satu-satunya yang berpikir kebijakan Fed dibatasi dengan cara ini. Pada bulan Agustus, Francesco Bianchi dari Universitas Johns Hopkins dan Leonardo Melusi dari Federal Reserve Bank of Chicago menerbitkan sebuah makalah yang meneliti bahwa kurangnya kendala dalam pengeluaran fiskal secara psikologis mendorong inflasi. Dengan tidak ada seorang pun di Washington yang dapat menghentikan pengeluaran, pasar tidak berpikir kondisi ekonomi akan benar-benar mengetat. Mereka berpendapat bahwa jika pasar percaya bahwa kita serius dengan inflasi, kita harus memperketat kebijakan fiskal kita.

Jika Einhorn, Bianchi, dan Melusi benar, kita mungkin berada dalam kesulitan ekonomi dengan inflasi tinggi dan suku bunga tinggi untuk sementara waktu.

Tak satu pun dari skenario ini – baik, buruk, atau jelek – yang pasti. The Fed hanya menaikkan suku bunga selama beberapa bulan, dan kami tidak memiliki cukup data inflasi untuk mengetahui apakah kebijakannya saja sudah cukup untuk membawa kami kembali ke netralitas. Analis di JPMorgan percaya bahwa soft landing masih dalam jangkauan kami. AS masih menciptakan lapangan kerja pada tingkat yang stabil, dan konsumen masih kuat. Perlambatan ekonomi di China mendorong harga komoditas lebih rendah. Kita berani berharap bahwa Ukraina akan terus mendorong pasukan Rusia keluar dari tanah mereka, yang akan membantu menstabilkan harga pangan juga. Semua tidak hilang.

Einhorn mengakui bahwa teorinya mungkin salah, tetapi Federal Reserve mungkin juga salah. Kegagalan The Fed untuk menaikkan suku bunga di awal pandemi kemungkinan akan menaikkan suku bunga secara signifikan tahun depan, mengirim ekonomi kita ke dalam resesi. Atau mungkin semuanya akan berjalan sendiri tanpa banyak kesulitan ekonomi.

Tetapi ada juga cara ketiga yang sangat menyedihkan bahwa kita tidak akan pernah bisa mengalahkan inflasi. Kita harus berharap untuk menghindarinya dengan segala cara.


Lynette Lopez adalah reporter senior untuk Insider.

Leave a Comment

Your email address will not be published.